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2025年7月25日，上交所官网高慢，厦门恒坤新材料科技股份有限公司(恒坤新材)科创板IPO肯求暂缓审议。这是2025年首家上会暂缓审议的IPO企业。

前边不是有网友说，交流排会，都是交流到位才会排会的吗？

若何到恒坤新材就变了？

今天，上交所审核委员会到底问了啥？

会议主要问题：

1.请刊行东说念主代表结合自产光刻材料和先行者体主要产物开动工夫开头、研发形势、研发中枢东说念主员、研发插足和对应的专利工夫，说明筹商产物工夫是否存在学问产权纠纷风险。请保荐代表东说念主发标明确认识。

2.请刊行东说念主代表结合业务步地、同业业可比案例和敷陈期以昨年度司帐政策，说明敷陈期对引进业务弃取净额法阐明收入是否稳妥企业司帐准则章程，刊行东说念主敷陈期以昨年度未弃取净额法阐明的原因。请保荐代表东说念主发标明确认识。

3.请刊行东说念主代表说明永久按期进款收益率高于银行借款利率的合感性，永久按期进款是否存在使用受限的情况，是否存在接待风险。请保荐代表东说念主发标明确认识。

对于以上三个问题，庞大企业应该不难回复，至极是第三个问题，按期进款收益率问题，这个应该难度没那么大吧

咱们仔细对于第三个问题查询了一些公开信息和报说念信息，发现一个相比严重的问题，资金是个严肃问题，需要弄明晰，具体咱们就不妄言了，以下内容，请参阅(紧张的读者不错平直看02、03部分):

2025年7月，厦门恒坤新材料科技股份有限公司对上交所第二轮问询函作出回复，试图为冲刺科创板扫清粉碎。这份陈说揭示了更多令东说念主忧虑的细节：前五大客户孝敬了超97%的营收，自产产物毛利率捏续下滑，且与前贫窭股东存在千丝万缕的筹商。

在看似亮眼的财务数据背后，公司货币资金与利息收入的荒谬比例激勉阛阓质疑——2.91亿货币资金创造2129万利息收入，推算进款利率高达7.3%，远超阛阓平均水平。

01 往复所七大追问，97%客户聚首度成焦点

第二轮问询函直指恒坤新材的七大中枢问题，包括客户聚首度、收入结构、存货、工夫研发、募资名目等明锐界限。其中最引东说念主注筹备是客户聚首度高达97% 的荒谬景况。

2022至2024年间，恒坤新材前五大客户销售占比别离为 99.22%、97.92%和97.20%，远超同业业34%-36%的平均水平。更令东说念主担忧的是，公司收入高度依赖前两大客户，2024年客户A和客户B策画孝敬了87.19%的营收。

往复所锐利质疑：这种客户结构是否反应公司产物竞争力不及？新客户开拓乏力是否意味着工夫不达标？

恒坤新材在回复中解释，客户聚首源于产物特点——集成电路关键材料主要供应12英寸晶圆厂，行业本人聚首度高。然而这一解释难掩敷陈期内客户数目捏续减少的事实：2022年减少2家，2023年和2024年各减少9家。

公司2025年上半年讨论数据更高慢了潜在危境。向客户A1销售的SKMP光刻材料因供应商变更而阻隔蛊惑，导致筹商收入、毛利及在手订单“大幅下跌”。尽管自产产物收入增长72.53%，但能否捏续弥补中枢业务升天照旧未知数。

02 前SD股东与千层股权代捏

恒坤新材IPO之路最大的“暗雷”，来自也曾的第二大股东吕俊钦。

2016年7月，吕俊钦与实控东说念主易荣坤签署 《股份代捏契约》 ，出资1000万元受让250万股。法院判决书揭露，自2013年起，吕俊钦安排团队研发采集DB平台，“富豪棋牌”圭臬不绝DB平台运营并抽头牟利。

更复杂的是公司盘根错节的股权代捏采集。2016-2021年间，实控东说念主易荣坤请托8名股东代捏股份；2012-2021年间，16名股东请托易荣坤代捏。

2020年7月27日，公司发布要紧钞票重组停牌公告。蹊跷的是，代捏方李湘江今日以12元/股买入17.39万股，勾陈本钱在停牌前常常生意公司股票。尽管公司否定内幕往复，但往复时点与公告的高度吻合难以摒弃阛阓疑虑。

这些代捏安排被官方解释为“浅易后续股权往复”，但实控东说念主妃耦陈艺琴曾在勾陈本钱担任监事的关联相干，为代捏的确凿筹备蒙上暗影。

03 事迹过山车与7.3%的利息谜题

恒坤新材的事迹呈现过山车式波动。2022年公司营收增长127.93%，净利润飙升234.91%，但2023年蓦然失速：营收增速降至14.28%，净利润下滑10.95%。

盈利材干捏续走低。自产产物毛利率从2022年的33.52%一王人下滑至2024年的28.97%，公司坦言系“与客户协商降价”所致。这种议价材干的弱化，与其高度依赖大客户的业务结构酿成恶性轮回。

2024年财务数据出现令东说念主详尽的景况：账上2.91亿货币资金产生2129万利息收入，推算进款利率高达7.3%。与此同期，公司包袱6.11亿元有息欠债，却仅产生1127万元利息开销，对应借款利率仅约1.8%。

这种荒谬利率结构激勉阛阓诸多估计：是否存在未流露的关联方资金安排？利息收入确凿性几何？公司对此尚未给出合明白释。

另一个风险点是存货跌价准备问题。2024年末，公司自产TEOS产物毛利率捏续为负，但816.94万元产制品未计提任何存货跌价准备。往复所已条款公司量化说明跌价准备计提的充分性。

04 募投名目瘦身与中枢工夫依赖

面对监管问询，恒坤新材已悄然周折募投讨论。原讨论募资12亿元插足三个名目，但2025年3月股东会有筹备将 “SiARC斥地与产业假名目”移出募投清单，募资总和降至10.07亿元。

募投用地必要性也遭质疑。公司解释称，集成电路先行者体二期名目用地位于大连，集成电路用先进材料名目用地在合肥，均使用既有地皮，不波及新增购置。但往复所仍条款说明是否存在地皮闲置情形。

工夫研发材干相通面对拷问。问询函条款公司流露请托供应商G和厦门大学研发项筹备具体内容。回复高慢，3款SOC树脂对应“尚在研发中”产物，高慢中枢工夫对外依赖。

公司虽宣称与厦门大学蛊惑成立翻新中心，但“将来产物研发迭代是否仍需请托研发”的疑问，直指其自主研发材干的薄弱方法。

05 自产产物能否撑起上市梦？

2025年上半年，恒坤新材营收2.88亿元，同比增长22.68%，其中自产产物收入2.50亿元，增长72.53%，成为事迹亮点。公司试图描述以自产替代引进的策略转型图景。

对于中枢客户A，恒坤新材流露2025年4月赢得1.98亿元自产光刻材料订单，法例6月末在手订单1.58亿元。公司预测全年对客户A销售收入将超3.46亿元，较2024年增长。

但往复所关爱的根底问题仍未处置：在SKMP光刻材料引进业务阻隔后，客户A是否会将订单转向其他供应商？恒坤新材自产产物能否确凿扛起事迹大旗？

跟着审核进度深刻，更多隐患可能浮出水面。敷陈期前存在关联方充任供应商与客户的情况，为财务数据确凿性蒙上暗影。实质禁止东说念主易荣坤刊行后捏股比例将降至30.30%，股权散布可能激勉禁止权变动风险。

恒坤新材合肥募投名目工地上，施工机械轰鸣作响，工东说念主们正按讨论推动厂房建树。而在上海证券往复所的审核办公室里，一份份对于股权代捏合规性、股东资金开头的问询纪录堆积如山。

公司宣称2025年对客户A的销售将增长，试图说明事迹韧性。但本钱阛阓不会随便健忘：阿谁曾捏股19.55%的二股东，其2099万元的违章所得已在案发后退交；那笔年化7.3%的进款收益，于今照旧谜。

光刻胶的分子结构不错精密禁止，公司经管的分子结构却仍显怪异。当上交所的问询函揭开一个又一个“瞒哄的边缘”，这家半导体材料企业的科创板之路注定陡立。

这种企业不明释明晰这些问题，确实是个相比严重的问题体育游戏app平台，接下来恒坤新材何去何从？